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新股发行断档，受益最多的是货币市场。因为“打新”潮是过去两年里货币市场最大的扰动因素，所以在2008年股票融资规模骤降的同时，再加上存款准备金率已经两个多月未调，货币市场资金充裕、利率低位徘徊成为重要特征，市场的加权平均利率已经连续12个交易日低于3%。
昨日，银行间债市质押式回购加权平均利率为2.6815%，较前日略降2.41个基点。分品种来看，1天、7天和14天等中短期品种的加权利率均高下跌，其中幅度最大的7天回购利率下跌了9.47个基点至3.0137%，就快跌穿3%。
虽然资金价格低位徘徊，但是回购的成交情况却显示并没有过于清淡。数据统计显示，8月份前15个交易日里，质押式回购的日均成交额为2388.63亿元，高于今年整体2057.50亿元的日均成交额。昨日，回购成交规模还比前一交易日增长了972.90亿元，超过3000亿元大关，显示资金的供需活动依然活跃。
虽然“打新”活动少了，但是机构的资金需求并没有因此显著降低，市场人士认为，这主要来自于机构的流动性管理要求。央行上周公布的今年二季度货币政策执行报告指出，6月末，金融机构超额准备金率为1.95%，比上年年末低1.55个百分点, 较4月末和5月末有所回升。其中四大国有商业银行为1.59%，股份制商业银行为1.83%，农村信用社为5.67%。
在金融机构的超额准备金率下降至2%一线以下之后，市场资金面多次面临压力，特别是在存款准备金率连续摸高之后，曾经作为市场中资金融出主力的银行也显得力不从心，全国性的商业银行资金融出规模开始不及非银行金融机构。
央行在报告中曾指出，超额准备金率下降的主要原因包括商业银行流动性管理水平大为提高。银行交易员也指出，经过市场的考验，银行流动性管理的精细化、集约化程度正不断加强，因此对于超额准备金率的要求也不再那么高。而这种精细化的操作，必然要依赖于货币市场流动性的提高，“需要借钱的时候能顺利借到，出钱的时候又能出得去，不把钱攥在手里产生浪费”。
除此之外，从央行的公开市场操作来看，昨日央行发行245亿元央票，并进行90亿元正回购操作，本周累计净回笼资金285亿元，实现连续第二周净回笼，这也显示近期市场宽裕的资金面令央行的操作开始以回收取代释放资金。
申银万国证券分析师屈庆认为，回购利率的低位运行会带动短期债券品种收益率的下降，进而传导至中长期债券利率。今日将发行的3个月期国债，他预测招标收益率将在3.15%－3.20%之间，对应的认购价格区间为99.206－99.219。 |
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