不确定因素加剧市场分化

　　⊙银河证券

　　上周沪深两市出现了一些积极信号，表现在：一是海外市场对A股市场的冲击力有所减弱，说明A股市场自身杀跌力量趋弱;二是市场走势分化，非权重股摆脱大盘影响出现较大面积的上涨;三是监管部门表态要全力维护资本市场稳定，官方媒体也呼吁投资者理性对待当前市场。奥运会逐步来临，政策面势必继续全力营造稳定的市场氛围。

　　然而市场仍然面临诸多不确定性因素的巨大压力：一是世界原油价格、农产品价格继续上涨，通胀压力不减，紧缩缓解预期减弱，长期负利率增加了加息预期;二是欧洲加息、美国通胀压力较大，进一步增加了全球经济增长放缓的忧虑，国际股市面临继续下行压力;三是近期资源税改革传闻或者预期，使石油石化、煤炭、有色金属等行业利润存在下调的新预期，这些行业股价面临继续下行风险。

　　尽管A股市场已被低估，2008年预测市盈率只有16倍，对股价具有一定的支撑力，但是上述不确定性继续冲击市场预期，制约做多意愿。因此，A股市场仍将维持弱势震荡格局，不过市场分化有望加剧。

　　整体走强须量能持续放出

　　⊙齐鲁证券

　　当前国际经济和通胀形势未见好转，仍将影响我国股市;我国宏观经济政策保持中立，未见明显倾向;政策救市停留于媒体表述层面，未见实质性举措;股市持续低迷，已影响到融资、再融资功能的发挥。因此，我们对股市近期运行趋势的判断是中期调整比较充分，反弹要求逐步增强，但股市整体走强必须有量能的持续放出。

　　在现实情况下，预计沪深股市仍将维持低位弱势震荡格局，但个股行情逐步活跃，短线机会逐步增加。从上周个股表现看，涨幅居前的是旅游、农业、传媒、节能环保等板块，而金融、房地产、钢铁、煤炭等蓝筹股仍然疲弱。因此，建议投资者用适量仓位短线操作热门板块，密切关注成交量变化和下降通道对大盘的压制。

　　有望展开技术性超跌反弹

　　⊙国海证券

　　本周市场正在酝酿超跌反弹：首先，大盘技术上超跌严重，反弹要求强烈;其次，深综指以及中小板等分类指数不再随少数超跌大盘股创新低，而转入横盘整理，且低位放量明显，资金逢低介入意愿明显增强，指数盘底迹象明显;第三，从中国石油及中国石化，到银行股、证券股再到保险股、煤炭股等，可以说大盘价值股基本轮跌了一遍，做空动力已得到较为充分的释放，短期内再度大幅下挫的可能性不大;第四，相对前几次因缺乏有效热点而“弹”花一现的反弹，近期局部赚钱效应逐渐形成，这一定程度使得涣散的市场人气得以汇聚;最后，奥运盛会即将召开，“稳定压倒一切”的市场预期将会逐渐吸引博反弹资金介入。

　　因此，我们预期，本周若不出现重大的利空消息，大盘有望展开技术性的超跌反弹，当然对反弹不要期望太高。

　　需理性分析而非感性判断

　　⊙申银万国

　　经济硬着陆的宏观情景，接近净资产的估值硬着陆，是当前投资者普遍的悲观预期所在。油价回落和信贷放松，则是改变投资者预期的最关键变量。我们认为成本压力的确还将在未来继续反映，但需求环境的恶化并不明显(4 季度灾后重建效应需要积极关注);如果以05 年估值为参考，目前16%左右ROE 是否会大幅下降到05 年不到8%的ROE 水平，仍需要更多理性分析，而非简单的感性判断。

　　在悲观的趋势预期下，金融市场投资者会迷失对企业真实价值的判断，我们应该关注实业投资者的动向。

　　我们与境内外客户的交流情况显示，悲观投资者远多于乐观投资者，境内投资者又较境外投资者更悲观。投资者在外在环境恶化和内在经济转型推动下，担忧最终经济增长会受到较大损害，特别是企业盈利受到硬着陆的冲击，05 年的盈利状况可能再度重现;投资者认为目前3 倍以上的PB 仍较贵，随着ROE 大幅下降PB 也会大幅下降。在成本压力和需求担忧下，投资者最为关注的也就是油价趋势和政府信贷调控趋势，无论是油价回落还是信贷放松，都会对市场产生正面推动力。相对于境内投资者对看不清楚的趋势保持谨慎，境外投资者则从长期角度更积极一些，认为现在是买便宜股票的好时候。