长城证券:大秦铁路 主营业务增势良好

　　大秦铁路   上半年实现营业收入116.07亿元，较上年同期增加19.61亿元，增幅为20.33%。其中，主营业务收入113.73亿元，较上年同期增加18.94亿元，增幅为19.99%；实现营业利润和净利润分别为50.11亿元和37.20亿元，分别较上年同期增长12.54％和25.78％；基本每股收益为0.29元，符合我们的预期。

　　公司的业务量稳健增长，平均运距进一步延长。上半年，由于下游主要煤耗行业均保持较高发展速度，同时原油价格持续攀升使得煤炭需求快速增长，价格出现一轮较快上涨，产销两旺、量价高企的煤炭供求格局为公司主业持续较快增长创造了良好的外部环境。公司上半年完成煤炭运输量18543万吨，同比增长18.6％，较全国铁路煤炭运量增速水平高出7个百分点，占全国煤炭运输总量的21.3％。其中，大秦线完成货物运输量17096万吨，同比增长17.8％。公司上半年完成折算周转量约1153.2亿吨公里，完成货物运输量21105万吨，折算平均运距546公里，较去年同期进一步提高约5.6个百分点。

　　公司的运输调度持续优化。上半年，公司围绕3.5亿吨的年运量目标，积极推行班列化运行方案，延长机车交路，推进重载列车跨区段运行，全面构建以HXD型交流传动大功率机车为动力的重载运输体系。上半年大秦线日均开行重车89.1列，其中2万吨列车29.1列，组合列车38.8列，最高日运量达104.5万吨。

　　公司的折旧大幅上升，单位变动成本同比下降。为配合公司4亿吨运量扩能，用于购买专用货车和机车的巨额资本开支开始明显影响到公司折旧，上半年折旧成本同比大幅上升40.8％；另一方面，上半年公司吨公里变动成本约为0.36元，同比下降约6.4％。营业收入的较快增长和单位变动成本的下降使得公司毛利率基本与去年持平，折旧大幅增加带来的影响大致被抵消。

　　我们维持公司2008－2009年EPS分别为0.59元和0.66元的盈利预测。在当前宏观经济充满诸多不确定性的阶段，公司因其具有相对明朗的增长预期，逐渐具有吸引力。因此，我们维持公司"推荐"的评级。