天马股份：两翼齐飞助增长

　　●公司08 年1-6 月份实现主营业务收入1544 百万元，营业利润247 百万元，利润总额263 百万元，归属母公司净利润219 百万元，分别较上年同期增长156.33%、78.88%、90.88%和98.36%。

　　●公司通用轴承实现营业收入506 百万，与我们的预计数基本吻合，但通用轴承的毛利率为43.11%，明显高于我们先前预期的36%，主要原因在于公司采取了调整产品价格，压缩低附加值产品比重、提高材料利用率等多方面措施，显示出公司对市场环境变化较强的适应能力。

　　●公司风电轴承客户开拓大见成效，最近与东方电气集团东方汽轮机有限公司、新疆金风科技股份有限公司、中船重工(重庆)海装风电设备有限公司、荷兰EWT 等主机厂签署了2 笔风电轴承合同，合计1,042 百万元，主要在2009 年交货，由此对公司09 年业绩产生较大影响，我们据此调高了09 年及2010 年的业绩预测。

　　●机床业务实现销售收入618 百万元，估计下半年的交货数量较多，毛利率24.12%，与我们预计的25%基本吻合。

　　●铁路轴承上半年实现销售收入248 百万元，占我们全年预计数的45%，毛利率为32.62%，与我们预计的32%一致。铁路轴承业务保持稳定，与我们预计的趋势相符。

　　●我们预测08-09 年公司主营业务收入分别为3920、5500 百万元，净利润分别为499、818 百万元，每股收益分别为1.83、3.01 元(增发前)。

　　●8 月11 日公司收盘价为52.2 元，对应08、09 年PE 分别为28 和17 倍，08、09 年PE/G 只有0.3、0.27，鉴于公司成长性高，业务结构良好，管理有方，我们维持“买入”投资评级。

　　(国金证券)