房地产：地产股严重低估密切关注政策变化

　　事项：

　　昨日，大盘大幅反弹，上证指数上涨2.55%，深圳成数上涨2.79%，房地产板块指数上涨6.24%，表现远强于大盘，我们一直推荐的“保招万金”和“四小龙”更超越大盘和地产板块指数，其中保利地产、金地集团涨停，万科上涨6.66%、金融街上涨6.4%，地产“四小龙”等也有不错的表现，栖霞上涨8.58%、亿城上涨5.49%、华发股份上涨10%。

　　评论：

　　地产股强势反弹符合我们08年中期策略的判断，预计未来半年内仍将有30%-50%的反弹空间。08年6月底我们推出房地产下半年投资策略——《地产股：超跌孕育反弹良机》，建议下半年关注地产股，标配地产股，投资品种首选“保招万金”(保利地产、招商地产、万科、金地集团、金融街)和区域龙头，从近一个月市场情况看，地产指数反弹了11%，领先大盘指数2个百分点，昨天地产股在“保招万金”引领下再次强势上涨，印证了我们中期策略的判断，预计未来几个月地产股强势将得以维持，年内仍将有30%-50%的反弹空间。

　　地产股反弹的原因。地产股反弹的原因是多方面的，主要有以下几个方面：(1)地产股估值便宜，目前重点地产股08年动态PE在10-13倍，与海外主要地产公司相比，估值优势明显，有较大吸引力，另一方面，从重估净资产(NAV估值)看，目前主要地产股股价相对于NAV有30%-40%的折价；(2)受香港地产股走强的带动，近两天香港地产股受美国息口影响，表现较好，带动H地产股造好，进而带动地产A股走强；(3)中报报公布在即，地产公司业绩大部分不错，提振投资人信心；(4)经过前期大幅度减持地产股，公募基金目前地产股配置整体非常低，而基金整体持股市值占比不到沪深流通市值的20%，话语权降低，游资很容易利用这一点发动攻势，制造热点，带动人气。

　　目前主流地产股严重低估，维持“保招万金”等重点公司“推荐”的评级，维持行业“谨慎推荐”评级。我们认为下半年不会有新的调控政策出台,且原有调控政策存在部分松动的可能、局部地区房价调整不改变整体房价向上的态势，目前销售下降是对调控政策的正常反映，房地产长期趋势仍看好；借助资本市场，地产公司通过股权融资和注入优质资产，我们预计08年“保招万金”等主流企业高增长得以延续，预计增长速度与07年持平，09年净利润增长在30%-40%。我们认为地产股未来仍然有较大的投资机会，维持行业谨慎推荐评级。目前地产股动态估值便宜，维持“保招万金”等推荐的投资评级，区域龙头,如“四小龙”、首开股份、上实发展、苏宁环球、福星股份、云南城投、中天城投，未来业绩增长速度也将远高于行业增长速度，也是重点投资的品种。

　　密切关注政策面的变化。当前房地产销售放缓、局部房价下跌已危及到GDP增长和就业，中央和地方政府感受较大压力，应密切关注北京、深圳和上海等重点城市的政策动向，不排除调控政策局部松动的可能。

　　(国信证券)