航空制造：高油价下的飞行新机取代旧机

　　事件：

　　全球航空制造业巨头Boeing 7月10日发表了最新的民用飞机市场预测报告《Current Market Outlook 2008-2027》，报告称在高油价环境下，民航企业以新飞机取代效率较低的旧飞机的需求日益攀升，而新飞机订单也将更多的转向运营效率更高的大型客机，未来20年，民用飞机市场交付数量将达2.94万架，金额达3.2万亿美元，这两项预测数据分别比去年的预测高出800架和4000亿美元。

　　我们的观点：

　　Boeing的报告预测在高油价背景下，航空公司将采取更果断的措施处理掉效率较低的旧飞机，这导致未来20年更换飞机带来的采购占全部需求中的比重从36％上升到43%，这样一来，虽然20后全球民航运营飞机数量将从36400架降到35800架，但新交付飞机数量则从28600架上升到29400架，加之客户在采购中将更加青睐效率更高的大型客机，民机制造商未来20年销售额将从去年预测的28000亿美元上升到32000亿美元。

　　Boeing在报告中称，20年后，亚太地区将取代北美和欧洲成为全球最大的民航飞机市场，占据市场需求的38%，当然，美国和欧洲仍然是全球航空制造企业最重要的客户，它们的需求将占据全球新增飞机市场的23%和25％。分机型来看，未来20年市场价值最大的机型将是座位数在90到175及180到400座之间的单通道和双通道干线机，它们占据了全部市场价值的43%和46%，剩下11%的市场份额则被支线客机和747级超大型客机占据。

　　我们认为，在投资者对航空行的未来心存疑虑的时候，Boeing对未来市场的乐观判断基于如下的几个原因：一、虽然全球经济受到高通胀和高油价的影响，但亚太、拉丁美洲和中东地区在很大程度上将减缓成熟地区经济增速减缓甚至衰退带来的压力，长期来看全球经济和贸易活动仍将保持稳定的增长势头；二、即使在每桶原油平均价格达到73美元的2007年，全球航空业依然实现了56亿美元的盈利，这说明航空企业已拥有足够的灵活性，并有能力逐渐消化高昂的燃油成本。三、采用了更多先进技术和复合材料的Boeing 787、Airbus 380将拥有更低的运营成本和更高的燃油效率，它们的投入使用将帮助航空公司进一步提高盈利能力。

　　油价高位运行对我国航空制造业的影响是多方面的：一、面对航空公司在整机单价方面更挑剔的要求，Boeing和Airbus等整机制造企业必然将更多的转包制造业务转移到成本更低的地区，中国的航空转包市场将从中收益。二、由于燃油效率更高，在短程航线中经济性更好，涡桨支线飞机将获得了更多航空公司的青睐。2007年，全球最大的支线客机制造商Bombardier航空业务的增长全部来自于涡桨支线客机Q400的销售。目前我国在产的最先进涡桨支线客机是西飞国际生产的新舟60，该机型已获得122架海内外订单，其中确认订单66架，产品出口到多个国家。6月29日，新舟60的升级产品——新舟600支线客机在西飞集团总装下线，预计2009年交付用户。由于运营成本比同类喷气式支线客机低的多，新舟系列将拥有良好的市场前景。但与此同时，喷气式支线客机则将面对较大的销售压力。三、复合材料在新型客机中的使用比例继续提升，这将为具有复合材料加工能力的航空制造企业提供更大的市场机会。

　　哈飞股份是国内航空复合材料加工企业中的龙头，其复合材料生产面积到2007年已近7万平方米，是目前国内最大的复合材料构件设计、生产基地，凭借在复合材料加工方面的优势，哈飞已获得波音、空客、贝尔等多个国际航空产品制造商的转包生产业务，并投资入股(10％)天津空客A320项目，未来将为A320提供复合材料零部件，我们看好企业复合材料加工业务的发展前景。

　　(东方证券)