海通证券：重庆百货 促销推动销售大幅增长

　　海通证券路颖：2008年7月16日重庆百货(600729，收盘价20.91元)发布预增公告称2007年上半年实现归属于母公司的净利润5962万元，预计公司2008年上半年净利润有望同比增长75％以上。。根据预增公告，公司2008年上半年净利润有望达到10434万元，折合每股收益为0.51元。公司这一业绩是超出我们之前的预期的。

　　我们判断，重庆百货旗下的超市业务对公司净利润的快速增长起到了积极作用。2008年上半年CPI的上涨给超市业务带来的销售规模和账面利润的增长应该是较为显著的，重庆百货超市业务在重庆本地的优势地位也使得公司有能力享受这份增长。

　　根据公司此次预增公告，由于在2008上半年的消费旺季内，公司的促销活动推动了各业态销售的大幅增长，再加上上半年商品物价消费水平的持续高位上升，消费购买需求持续旺盛，公司整体销售增长较快。同时，公司上半年还加强费用控制力度，特别是管理费用和财务费用得到了较好控制。这些因素推动了公司销售收入和净利润的大幅增长。

　　公司目前的股价对应2008年每股收益的市盈率是25倍，与整个行业水平相比处于合理或者偏低状态。如果考虑目前的重庆百货25~30倍的市盈率 (2008年是相对合理的)，对应的股价是20~25元。我们认为，公司目前的股价相对并不高，之前复牌后曾出现大幅下跌是因为新世纪百货资产注入的暂时停止，并曾经一度出现超跌现象。而根据我们判断，公司的资产注入并不是完全没有希望，但可能需要一定时间等待解决。因此，公司目前股价处于相对估值并不贵，但有可能带来超额收益的价位。

　　因此，我们仍维持“增持”的投资评级，并将密切关注公司资产注入进程。