第一创业：中兴通讯 人力资源优势明显,替代欧美产商份额

　　在全球的行业地位不断提高 中兴通讯从国内电信设备市场起步，经过多年的国际化过程，目前已经成长为一个具有竞争力的国际通信设备企业。国际业务收入占总营业收入的比例从2004 年的23%增长到2007 年的57.8%。未来欧美企业和中国企业的此消彼长的趋势会继续，中国电信设备企业将继续替代原来欧美企业的市场份额。

　　国内电信投资将进入上升周期 随着电信重组将完成，3 家全业务运营商的网络升级以及未来3G 的投入，未来国内市场的增长会重新成为公司成长的动力。

　　人力资源优势决定公司长期的竞争优势 通信设备企业的竞争最重要的是研发和服务的竞争，需要不断快速推出新产品，这最终归结为人力资源的竞争。中兴通讯的核心研发基地主要在拥有大量优秀工程师人才的中国，相比主要研发基地在欧美的国际竞争对手，研发人力成本的巨大优势决定了公司长远的竞争优势。

　　中兴通讯是少有的可以同时在多个产品线都可以满足客户不同需求的全能型电信设备供应商。产品覆盖无线通讯、光通信及数据通信、有线交换接入、手机产品等。在WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA 三种制式都具备强大的实力，在WiMax 的技术准备上也处于领先集团。而在TD-SCDMA和CDMA 上更具有明显的优势。手机产品通过运营商订制的渠道成为世界头六位的手机供应商之一，其手机和终端的销售收入增长率远高于其他主要的手机厂商。

　　我们预计公司2008-2010 年根据当前总股本计算的每股收益分别为1.96 元、2.59 元、3.53 元。综合自由现金流折现和相对估值，公司的合理价格范围在78-92 元之间。维持对公司的“买入”评级。