国信证券：福星股份 武汉龙头价值严重低估

　　公司股票合理估值在12.01元—12.60元。公司重估净资产值84.68亿元，即12.01元/股，此估值以目前拥有的项目为基础，未考虑公司未来新增项目带来的盈利增长。考虑公司的成长性及目前市场环境，我们认为公司股票合理价格在12.01元—12.60元之间，相对于09年预期EPS动态PE在11.3倍—11.8倍之间，相对于目前股价溢价100%—110%。

　　“地产+钢帘线”：双轮驱动，抗风险能力强。公司地产业务综合实力在武汉排名第二，名符其实的龙头，其业务净利润占公司净利润7成，钢帘线利润又占公司净利润的2成以上(占金属制品业务的7成左右)，钢帘线产量排名全国第二，钢帘线是金属制品的皇冠，具有较高的技术壁垒，该比例随着公司钢帘线产能的释放还将逐步上升，目前公司钢帘线产品品质佳、供不应求，其稳定的净现金流将有力支持房地产业务的发展。仅钢帘线业务就相当于3个恒星科技   的规模。

　　公司发展战略清晰，未来仍处于高速成长期。公司房地产发展战略是“深耕武汉，立足湖北，走向全国”。在建项目8个，总建筑面积366万M2，能支撑公司5年的快速发展；该等项目盈利能力较强，公司未来仍将处于高速成长期，不考虑未来新进项目盈利的影响，预计08--10年净利润在5.0、7.5和11.7亿元，年复合增长率50%，按增发后总股本测算，EPS分别为0.71元、1.06元和1.52元，动态PE分别是8.5倍、5.4倍和3.6倍。

　　“中部崛起战略”将提升武汉竞争力，有力推动房地产市场的发展。未来15年中国房地产业具有广阔的发展前景，行业调控有利于优势企业的发展。07年12月武汉“1+8”城市圈被国务院批准为国家级综合配套改革试验区，武汉市区位优势明显，其房地产市场整体健康，系统性风险较低，发展潜力巨大，完全能够支撑较多大型地产商的快速发展。