国金证券：顺鑫农业 中高档白酒销量增长快马加鞭

　　继07年快速增长之后，牛栏山白酒在08年1季度再创佳绩，验证了我们关于“2007年是公司白酒腾飞元年”的判断。

　　我们认为，作为承载3000年中华酒文化的白酒，肩负着传承历史文化内涵和顺应现代消费时尚的双重使命，公司以构筑和强化品牌影响力为出发点，通过确立高档产品线路、提高销售价格，来顺应当前的消费升级趋势，多管齐下且内外功并举是促使白酒腾飞的根本所在。

　　受益于生猪养殖景气回升，08年公司种猪量增价升，收入增长将再度超出我们预期，仅1季度就录得277%的增速，为全年业绩奠定扎实基础。

　　种猪销量快速增长的动因在于：06年种猪场搬迁后，新增了近2万头种猪养殖能力。目前顺义小店、汉中等养殖基地的种猪存栏量约4万头左右，我们预计08年全年可出栏量在7.5万头左右，同比接近翻番。

　　受限于毛猪采购困难，公司生鲜肉销量出现明显下降，低于我们的判断。

　　我们预计08-10年公司分别实现净利润268.56、354.13、429.38百万元，同比增长82.40%、31.86%、21.25%，对应08-10年EPS分别为0.612、0.808、0.979元，较前期略有调整。

　　根据分拆估值结果，公司目标股价为19.14-19.23元，建议积极买入。