国都证券：下半年重点关注5大主题(附10大金股)

　　面对内外部因素的共同施压,内外需失衡、资源过度消耗的经济模式已难以为继。随着CPI爬升至中等水平,通胀压力上升以及GDP增速见顶预期形成,中国经济正在经历经济转型和产业升级所必然带来的阵痛。

　　我们建议投资者采取主动防御的策略,以回避风险为主。行业配置上重点考虑宏观紧缩持续、通胀压力不减、外需显著放缓等不利因素的冲击,降低相关行业配置；侧重把握不确定性小、成长性显著的行业。

　　行业盈利前景展望

　　我国经济的三大基础资源(农产品、矿产品和劳动力)价值重估,成本压力将逐级向制造业等下游产业传导,而行政管制阻断传导的效果十分有限。

　　基于目前业内研究员对上市公司盈利的一致预期,我们对沪深300公司(对各行业具备较好代表性,且业绩预测更具可信度)分行业考察08年和09年的利润增长率。

　　从统计结果来看,房地产似乎还是一枝独秀,08年和09年有望分别保持80%和50%以上的增长。但很显然这一预测尚未将当前房地产惨淡的销售情况考虑进去,如果下半年销售形势继续低迷的话,08年业绩增幅或许30%也难以达到。

　　其他成长性较为突出的行业包括家用电器、食品饮料、商业贸易、轻工制造、建筑建材等以内需市场为主的行业,而未来成长乏力的行业包括电子元器件、餐饮旅游、采掘和公用事业。

　　我们相信,目前的预期似乎还未充分反应上半年高通胀、宏观紧缩以及大地震的影响,在中报业绩明朗之后,包括房地产、家用电器、交运设备、机械设备在内的较多行业的业绩预期还将重新评估。

　　下半年中枢:2780-3050点

　　假定对沪深300指数的预期业绩增速需要由26.2%向下修正至21%,则目前08年动态市盈率并非一致预期下的16.6倍,而是17.3倍；若悲观地向下修正至18%,则动态市盈率实为17.7倍。

　　我们认为,即使是在形势悲观的情形下,目前17.7倍的市盈率也具备了合理的支撑,但如果实际形势没有预期那么悲观,则目前市场的估值水平仍存在恢复性提升的契机。综合判断,我们预计下半年上证指数的核心价值中枢为2780-3050点,运行区间为2500点-3300点。市场呈现低位企稳、震荡蓄势的格局,出现系统性获利机会的概率较低。

　　重点关注五大主题机会

　　抵御通胀

　　零售业 发展形势良好。2008年一季度主营收入和净利润增速分别达到24.7%和40.9%,继续保持较快增长态势；在消费升级及偏低的消费率背景之下,居民消费具备持续增长动力,具有行业整合预期。(推荐银座股份、百联股份、大商股份、苏宁电器)

　　旅游业 中国旅游业仍处快速发展的黄金时代；旅行社盈利能力呈向上反转之势,高端旅游需求的不断增加将进一步体现国内旅行社行业龙头的竞争优势；短期不利因素不影响旅游行业的长期投资价值,股价暴跌为合理估值水平上投资优质公司提供了机会。(推荐锦江股份、桂林旅游、中青旅)

　　农业 全球市场农产品供需矛盾扩大；通胀持续,能够有效抵御通胀带来的成本压力的细分行业存在一定投资机会。(推荐中粮屯河、新中基、好当家)