安信证券：三钢闽光 福建省钢铁产业重要整合平台

　　根据我们的测算，公司半年报的业绩增长在近100%的水平，预计2008年上半年归属于母公司所有者的净利润将达到4亿元左右，即每股收益约0.75元。2008年开始实施25%的企业所得税税率和中板产量增长是业绩增长的主要原因。由于公司向集团支付较高金额的委托加工费，使得中板产品的毛利空间被压缩，尽管中板产量增长，公司毛利率水平却并未出现明显提升，对集团公司中板项目的收购将成为公司未来重要的利润增长点。

　　进口长单协议矿约占公司所需矿石的40%，主要来自于澳大利亚与乌克兰，进口印度贸易矿约占矿石需求总量的20%，国内矿石约占公司矿石需求量的40%左右，且基本上来源于福建省内。公司在省内矿石采购运费上具成本优势。

　　公司是福建省钢铁产业的重要整合平台。三钢集团控股未上市资产包括集团全资控股的中板项目相关资产以及集团控股60%年产90万吨焦炭的山西曲沃闽光焦化厂等，目前三钢集团还托管着两个铁矿和一家钢铁公司，分别为阳山铁矿、潘洛铁矿和泉州钢铁公司。对三钢集团中板项目的收购已是市场普遍预期，预计2009年将启动对集团中板项目的收购，收购资产的资金来源很可能通过可转债或增发的方式融资解决；闽光焦化厂是否能实现收购、收购的时间、收购的具体方案等将主要取决于公司与三钢集团之间的协商；对于集团托管的泉州钢铁公司及两座铁矿，则需先解决股权归属问题，在此之前不排除这几项资产转由三钢闽光  　托管的可能性。此外，公司作为福建省内唯一一家产能超过300万吨的钢铁公司，是福建省整合省内钢铁产业的重要平台。

　　综合考虑公司中板产能释放状况及钢铁行业面临的不确定性因素，暂不考虑资产收购及技术改造等因素，预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为：1.35元、1.34元、1.34元，目前动态市盈率为9.8、9.9、9.9倍，维持“增持-B”的投资评级及20元的目标价。