江南证券：西飞国际 冲刺世界第一涡浆支线飞机制造商

　　2007年公司增发股票实现整体上市，实现飞机制造高端转变，成为大中型飞机及部件制造商。公司目标是打造国际知名飞机制造公司：成为世界知名的大中型军民用飞机制造商，世界第一涡浆支线飞机制造商，新型战机开发商，转包生产世界级供应商。

　　新舟600是公司实施新舟飞机系列化发展、国际化开拓、冲刺涡桨支线飞机世界第一战略的重要举措。新舟600计划于2008年9月首飞，2009年取得适航证并交付首家用户。公司新一代具有国际水平的涡桨支线飞机——新舟700飞机已经立项并进入研制阶段，预计将于2014年交付首家用户。届时将形成新舟支线飞机系列产品。

　　新舟600具有更好性能、经济性、安全性、舒适性与适应性。与新舟60飞机相比，新舟600结构改进以提高飞机的维护性和整机疲劳寿命；综合航电与故障诊断系统设计改进以提高故障快速诊断能力和飞机的出勤率；内装饰改进以提高飞机的舒适性；开发ETOPS功能以满足特殊用户对跨海飞行选装需求。此外，整机减重，缩短起飞距离，增加商载，将进一步节省油耗，提高营运经济性。

　　新舟600研制生产将加快其国际化扩张速度，提升新舟支线飞机需求。新舟60飞机国际化成效明显：新舟60近年交付多个国家，以其良好的经济性、安全性、机场适应性和优良的飞行性能及飞行品质树立良好品牌形象；新舟60飞机进入批量交付阶段，目前累计订单122架。

　　未来几年公司新舟支线飞机生产销售将迈上一个新台阶。中国一航实施注重国内市场开发的租赁与自营并行推动支线飞机发展的新战略。未来20年全球涡桨支线飞机需求1900架。按照中国一航计划，新舟60飞机机队规模年均增长30～50%；新舟600飞机2009年交付首家用户，2011交付数十架，订单接近100架。

　　我们维持公司2008年、2009年业绩预测，2009年动态市盈率24.84倍，目前公司价值被低估，给予公司买入的投资评级。