盐湖钾肥：受益钾肥暴涨 08年业绩爆发

　　钾肥是提高作物产量、改善作物品质不可或缺的元素

　　钾肥是农作物生长发育所必须的三大营养元素之一，钾肥对不同的作物效果不尽相同，对大田禾谷类作物，主要是提高产量，提高这些作物的抗倒伏能力；钾肥施用于经济作物则在于改善产品品质，因而钾元素被称为“品质元素”。

　　垄断条件下的供给和旺盛的需求将决定国际钾肥价格高位运行

　　世界钾矿资源丰富，但分布集中，加拿大和俄罗斯占全球储量的80%以上， 2007 年加拿大的钾肥产量为1910 万吨，占全球产量的34.3%；国际钾肥巨头产能可控，通过“以销定产”的战略，以确定全球钾肥的供应量；高投入和长建设周期将决定未来钾肥产能的投放有限；世界五大钾肥生产商的氯化钾产能占全球的65%，出口量占全球的80%以上，钾肥“欧佩克”将主导全球钾肥价格。国际钾肥需求旺盛，粮食需求、消费结构改变带动钾肥需求的持续增长；生物能源的快速发展是全球钾肥价格飙升的导火索；未来钾肥供求将持续偏紧，价格走高。

　　中国钾肥价格受制于国际市场

　　中国可利用的钾资源量有限，种植结构调整和平衡施肥刺激国内钾肥需求量上升，中国钾肥对外依存度70%，钾肥供给受制于国际市场，09 年，中国钾肥谈判不容乐观。

　　盐湖钾肥：世界级的钾肥企业，08 业绩将会爆发性增长

　　公司是亚洲最大，也是国内唯一的钾肥大型生产基地，年生产能力200 万吨，按公司2007 年的产量来看，公司的钾肥产量居Agrium 公司之后，位列全球第九位，公司已成为全球最大的钾肥公司之一，由于国际钾肥暴涨，公司因此受益。

　　业绩预测和估值

　　基于对氯化钾产品价格预期,预测08,09 的EPS 分别为4.06 元和5.27 元,根据绝对估值和相对估值,半年内合理价位在128.51 元,调升“买入”。

　　(中信建投)