包钢稀土：行业定价权加强推动业绩成长

　　由于南方稀土供应的混乱以及社会库存的累积，氧化镨钕价格出现阶段性下跌。但我们认为：国家在未来将继续对稀土行业实行严格的调控；包钢稀土等行业龙头企业在价格低迷时期采取限产保价措施；稀土消费将保持较快的增长速度(15%)；稀土行业的景气周期将持续。

　　2008 年，公司实行新的易货贸易条件，此举在增加公司销售收入与利润的同时，还加强了公司对氧化镨钕的市场控制力。

　　2008 年以来，氧化镧、氧化铈产品市场需求强劲。氧化镧产品价格从07 年底的1.6 万元/吨上涨至目前的3.3 万元/吨。公司稀土精矿中氧化镧含量为26%、氧化铈含量为51%，是此轮氧化镧、氧化铈产品旺销的最大受益者。

　　为了实现3 年销售收入达到100 亿元的目标，公司将加快外延式扩张步伐。预计公司未来将逐步收购达茂稀土、和发稀土、甘肃903 厂，从而完成对北方稀土市场的统治。

　　我们预测公司08-10 年业绩为0.76、0.91、1.04 元，考虑到公司资源的垄断地位、以及稀土行业依然会延续景气周期的判断，给予公司08 年30 倍的PE，对应合理股价应为22.8 元。维持公司的“买入”的投资评级。

　　(华泰证券)