武汉凡谷：受益移动景气周期 内控出色

　　移动通信行业在未来5年内仍将维持高增长的态势，主要的需求来自于两方面，一是亚非拉低通信渗透率国家移动网络建设的快速扩张，另外一个来自于欧美国家网络升级的需求。由此拉动基站射频系统需求的稳定扩张，预计全球射频领域需求在未来三年仍能保持15%以上的增长率，拉动公司收入稳定增长。

　　于5月23日启动的通信行业重组拉开了国内3G建设的大幕。预期华为将在联通后续的G网升级中获得较大的市场份额以及新电信CDMA网络升级中获得一部分市场份额，公司作为华为的主要射频系统供应商将间接受益。

　　公司主要竞争优势来自于强大的研发实力、一体化生产形成的规模化成本优势，以及卓越的内部管控能力。形成了对国内外竞争对手较为明显的成本优势。而保守的财务政策也为公司未来盈利提升预留了空间。

　　4月29日公司公布股权激励计划设定的行权价格较低，行权条件亦易于达到，相当于公司给前期公司上市后未获得公司股份的核心员工予以一定股权补偿，变相扩大了员工持股范围。使得绝大部分中层及核心员工均参与到员工持股计划中，有利于公司核心员工团队的问题。

　　投资建议：国内外移动通信业正处于快速上升期，基站需求量迅速增长，公司基站射频系统产品仍将保持较快增长速度，公司2008年一季度收入同比增长55%也印证了我们的判断。预计公司2008至2010年公司的收入增长率分别为25%，30%及22%，每股收益为0.704，0.891及1.088元，我们的DCF模型显示公司合理目标股价位25.1元，对应2008年动态市盈率35倍，给予买入评级。

　　(民族证券)