古越龙山：销售态势上升明显值得关注

　　●对于行业，我们的判断是，在稳步往前发展，个别优势企业将取得快于行业的发展速度。

　　●我们对公司目前通过提价来梳理产品结构的思路比较认可，更重要的是公司提价后，销量不仅没有受影响而且有提升。目前公司生产一改往年早早停工的局面，生产线仍在紧张生产。今年1~6 月份，黄酒瓶酒生产比去年同期翻一番。

　　●我们判断公司未来业绩来自于成品酒销售、原酒销售和女儿红所带来的销售收入增加。

　　·公司瓶装酒的销售收入(我们预测1-5 月份有35%的增长)及利润增长，将高于行业水平，这主要是因为公司的品牌张力，正在逐步显现。

　　·原酒所带来的销售收入，主要取决于公司每年制定的计划，公司方面也表示，将会全盘考虑每年的原酒拍卖量，绝不会影响到企业可持续发展。公司目前原酒拍卖进展非常顺利，预计11 月之前全部销售完毕。

　　·女儿红目前的销售还是比较小，但我们认为这一块有可能成为公司增长最大的品牌，这主要取决公司的思路，因为女儿红在群众中的知名度非常高的。公司也正在着手做这方面的策略。

　　●公司目前主要消费区域仍然是江浙沪以及省外市场。从这些市场特点来分析，黄酒与其它酒种存在较大差异，这就表现在销售区域以及渠道运作上。公司目前江浙沪为公司贡献了主要销售收入，公司在这三个区域之外，更多是靠品牌拉动，江浙沪三个市场公司增长主要来自于产品结构调整及提升。上海市场公司同比增长比较快，这主要是金五年销量比较好，但这个市场竞争比较激烈，改良型的黄酒占据70%的份额，公司在上海五年以上销量更大些。江苏市场上因为白酒也有黄酒，同时黄酒企业都比较小，所以这种市场就比较乱。公司目前在浙江市场，优势区域主要在浙东地区，浙江市场的增长更多是来自于产品结构调整。公司目前主要将精力放在浙江市场，通过做深做透该市场以达到辐射福建、江西、安徽以及江苏的目的。公司采取选一个区域作为试点的办法，找策划公司帮公司一起理清思路，形成板块市场，一但可行将在其它区域进行复制。

　　●公司产品结构以陈年酒为主，十年以上产品占到20%，五年到十年的产品占到30%，五年以下产品占到50%。公司计划提价来实现产品结构调整。

　　●对于投资者比较关注的原酒拍卖一事，我们仍然坚持公司深度报告中的观点，我们认为这就是一种营销创新。原酒拍卖所带来的好处有：

　　·我们认为，通过原酒拍卖能形成一种定位优势。因为通过这种形式的活动，会让更多消费者加深对黄酒越陈越好的理解和认识，同时非常有效地宣传了公司所拥有的基酒资源，进而让更多消费者了解公司品牌，最终成为公司的忠实消费者。如果这样举措能有效地实施，将加速对消费者的引导，对整个黄酒的影响将是巨大的，对吸引喝改良型黄酒的人也将起到积极引导作用，因为消费如果接纳陈年酒的价值，在消费改良型黄酒和传统型黄酒选择上将会更倾向于后者。

　　·我们认为，这实际上变相的改变了传统意义上的经销商定义，因为买了原酒的人为了实现其价值提升，或者送礼时为了显示自己礼物的特殊及珍贵，会积极扮演促销员的角色，这对黄酒的宣传及品牌推广是有好处的，相当于公司不花钱就请了一堆促销员。

　　·购买原酒者将来所带来的投资收益，会让更多的人来关注了解行业及公司。

　　·增厚业绩也是非常直接的成效。

　　●投资者对于原酒拍卖不接纳或者不认可此事，主要在于：一是思想认识上不接纳它。二是认为其最终会像普洱茶从高位跌下来，对公司造成极大伤害。三是这样带来人为的调节报表，会使公司业绩增长产生脉冲性波动。四是认为此举有点像杀鸡取卵的一样。

　　●对于原酒拍卖与普洱茶炒作一事，我们认为有相似之处也存在较大区别：

　　·目前黄酒与普洱茶不一样，黄酒行业的集中度已经比较高，特别是在消费者心目中已经形成一定的品牌定位，而普洱茶是没有明确的品牌。

　　·这种投资原酒进行拍卖活动，不像普洱茶一样，最终受益就两三家厂商，这与普洱茶有些不 同。

　　·投资收藏原酒与普洱茶最大区别就是在于，投资原酒就是投资企业。原酒增值部分不仅有抵御通货膨胀的保值增值功能以外，还会有品牌增值在其中。

　　●会稽山董事长，也谈到自己对原酒拍卖的认识：现在投资原酒就是投资企业，小厂的原酒不值得投，原酒的是不可能无限的放大，必须依附于品牌。他还认为只要把量控制好，就不会出现太大问题。

　　●公司在原酒拍卖一事，也想了许多办法以及制度去规范这种行为，比方说拍卖的原酒主要是近几年的，同时对量的控制非常严格。

　　●我们继续维持在公司深度报告中的观点，公司目前生产经营呈现良好发展态势，一系列创新做法，将会得到市场认可，我们维持对公司的买入评级。

　　(国金证券)