好当家：海参依旧景气下跌适逢买点

　　●海参价格08 年涨幅低于预期，本年度业绩取决于下半年海参价格：好当家近期股价大幅下跌，源于08 年二季度旺季海参价格同比07年并无明显增长，而原本市场的预期08 年度价格上涨10%-20%。依照好当家今年的海参产量，海参价格每上涨10%增加EPS 近0.04 元，涨幅左右了今年的业绩增幅。

　　从目前来看，上半年的业绩将同比增幅有限(我们预计在10%，折合EPS 为0.16 元)，因而下半年旺季的海参价格将决定全年的业绩。如果以同比不增长来看，全年EPS 将维持0.35-0.36 元，如果达到预期的10%-20%的上涨，将达到0.4 元的预期。

　　●海参景气仍未改变，我们的担心仅在未知的远期：我们认为，2000 年以来的海参景气并未改变，此轮海参的连续涨价源于消费的持续升级和海参供给的相对不足。当然，我们对海参景气存在隐约的担忧。由于海参的高毛利，近些年海参养殖工厂化时间愈加延长，海养时间缩短，提高产量的同时弱化了海参质量。又由于海参行业属于极度分散的行业，不存在龙头企业行业内控制质量的行为，我们所担忧的是远期存在的消费者担心质量所产生的消费极具缩减。

　　但我们所说的仅是我们远期的隐约担忧，从目前的消费端看，并不曾出现消费趋势变化的迹象，消费者对辽参的追逐依旧热烈。并且，我们预期，在未来三五年海参的消费依旧维持快速的增长。

　　●海参产品决定公司价值，景气格局维持“买入”评级：我们认为，好当家的投资价值在于占据拥有生产海参海域的资源禀赋。在可预期的未来，海参依旧处于卖方市场，我们的“买入”评级依此而定。而今年的海参价格滞涨并不改变海参依旧景气的格局，下跌给投资者带来极好的买入时机。

　　我们暂不调整对公司08-10 年0.40 元、0.52 元和0.67 元的盈利预测，对于潜在的海域扩张带来盈利增长在具有更好的预测性后进行测算。我们建议投资者可以在现价买入。

　　(光大证券)