隧道股份：穿越梦想 连通未来

　　“盾构产业化”正全面、快速推进。公司以扩大盾构产能、开拓盾构国际市场、实现盾构产品多样化等为目标，多方位打造“中国的盾构产业基地”。从实施进展看，公司呈现如下变化：1、盾构的专业化研发、制造能力进一步增强；2、盾构产销两旺、步入良性循环；3、通过各高难度工程的实践，有效推动盾构研发能力、盾构工程技术的双提升，从而产生良好协同，进一步提升公司在地下领域的核心竞争力，与同行间的技术差距逐步拉大。

　　新产品研制成功，盾构产品线不断丰富。在6.34M 土压平衡盾构和6.34M复合型土压平衡盾构基础上，公司目前又已掌握10～12M 泥水平衡盾构的研制技术。“大口径”盾构应用领域广、售价高，若能实现批量销售，将大幅提升公司盈利能力。

　　随地下工程在建筑领域中的重要性日益凸现，公司在该领域的核心地位进一步提升。截至07 年底，公司在大型越江隧道市场占全国份额90％，地铁市场占据上海52.8%的份额。公司在隧道领域处绝对核心地位，是地铁领域的“技术输出型”建设商。

　　多重因素推动盈利能力提升：工程利润率有较大上行空间、原材料价格波动对毛利率不会造成实质性影响、期间费用还有较大改善空间。

　　公司所处的领域具有良好的抗周期性，成长性突出。预计08～10 年公司净利润CAGR 达42％，当前股价对应08～10 年动态PE 分别为21 倍、16倍和13 倍。维持“增持”评级。

　　(联合证券)